智通財經APP觀察到，幾十年來，微軟(MSFT.US)一直是技術領域的領導者。微軟最初是一家操作系統(tǒng)軟件公司，Microsoft Windows和Office的巨大成功使他們一躍成為技術領域的佼佼者。此后，其業(yè)務已擴展到許多不同的分支(云服務、生產力和協(xié)作工具、游戲等)。微軟是具有許多競爭優(yōu)勢的真正占主導地位的公司之一。

近期，由于通脹壓力、以及勞動力和供應成本的增加，許多公司的利潤都被壓縮。而微軟一直在尋找擴大利潤的新方法。當前的世界動蕩和經濟不確定性對股市造成了嚴重破壞，尤其是對科技成長股。

不過，在分析人士看來，這樣的波動也帶來了趁低買入微軟股票的好時機，因為微軟是長期投資者的絕佳選擇。

1業(yè)績表現

微軟在1月下旬公布了2022財年第二季度財報。財報顯示，該公司Q2營收同比增長20%至517.28億美元，高于市場普遍預期的503億美元。攤薄后每股收益同比增長22%至2.48美元，同樣高于市場預期的2.32美元。凈利潤同比增長21%至187.65億美元。

與上年同期相比，所有細分市場業(yè)務都大幅增長。其中，LinkedIn營收增長了37%，Dynamics系列產品和云服務營收增長了29%。

此外，營業(yè)利潤率從上年同期的41.5%提高到了43.0%，這是一個令人高興的結果，尤其是考慮到許多公司正經歷著因通脹壓力、以及勞動力和供應成本的增加所導致的利潤壓縮，這種幅度的利潤擴張清楚地表明該公司產品的優(yōu)越性及其管理層對業(yè)務的精明關注。

2利潤擴張

1)專注于正確的業(yè)務

這是微軟得以實現利潤擴張的第一個關鍵因素。數據顯示，與個人計算業(yè)務相比，其生產力和業(yè)務流程的盈利能力更高。

自2016年以來，微軟一直專注于生產力和業(yè)務流程(包括Office、Dynamics和LinkedIn等套件)和智能云(Azure、相關云服務和平臺)的營收增長。

生產力和業(yè)務流程的增長很大程度上是通過提供卓越的產品和捕捉產品之間的協(xié)同效應來實現的。幾十年來，微軟在操作系統(tǒng)市場和辦公軟件市場一直占據主導地位，因此其軟件的安裝基礎非常龐大。

在龐大的操作系統(tǒng)和辦公軟件安裝基礎之上，微軟提供了與其他軟件/平臺無縫合作的新產品，這種協(xié)同作用進一步推動了交叉銷售，從而實現了營收增長。例如，Dynamics 365 for Talent與LinkedIn是微軟軟件之間協(xié)同效應的一個很好的例子。

智能云平臺的增長則是通過卓越的人工智能技術和規(guī)模經濟實現的。在新的遠程工作環(huán)境下，企業(yè)加快了數字化轉型，微軟為實現這一轉型提供了關鍵技術和基礎設施。

此外，利用其龐大的全球足跡和資源，微軟創(chuàng)建了一個大型數據中心網絡，為規(guī)模經濟提供三大優(yōu)勢;計算成本低得多的數據中心;在不同的客戶、地理和應用程序需求模式之間提供出色的數據協(xié)調和聚合的數據中心;以及提供較低應用程序維護成本的數據中心。

得益于這些優(yōu)勢，微軟的智能云細分市場正在以驚人的速度增長，并且在可預見的未來，這一增長趨勢還會持續(xù)下去。

2)擴大競爭優(yōu)勢

推動微軟利潤擴張的另一個關鍵因素便是該公司不斷努力擴大其競爭優(yōu)勢。自2016年以來，該公司一直在增加資本支出，從2016年的89億美元增加到2021年的242億美元。

此外，微軟一直將毛利潤的20%用于研發(fā)(過去12個月為220億美元)。由于這些用于增加產能和改進產品的投資，該公司的產品能長期處于市場領先地位也就不足為奇了。

不僅如此，為了增強自身競爭優(yōu)勢，微軟在收購關鍵業(yè)務上也毫不手軟。今年1月，微軟宣布計劃以687億美元收購熱門游戲《使命召喚》制造商動視暴雪，這是游戲行業(yè)歷史上最大規(guī)模交易，引起了巨大轟動。

除了動視暴雪，微軟僅在2021年就完成了14筆交易，包括Two Hat、Clear Software、Peer5和CloudKnox。這些收購將為微軟提供關鍵技術和人才，推動未來的增長并增加營收。

3估值

分析人士采用現金流貼現(DCF)模型來估算微軟的內在價值。

在模型中，將微軟最新一份財報中的息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)作為測算企業(yè)自由現金流，加權平均資本成本(WACC)為7.5%。在基本情況下，假設微軟未來5年EBITDA增長20%(最后為零增長);在看漲和極端看漲的情況下，這一數字將分別為22%和24%。考慮到該公司目前的有利條件、以及收購動視暴雪等帶來的額外增長，22%-24%的EBITDA增長是合理的;此外，該公司不斷擴張的利潤率也將對EBITDA的增長做出積極貢獻。

模型計算結果顯示，微軟的股價目前還存在15%-20%的上漲空間。這一數字表明，當前的股市波動為趁低買入該股提供了一個良好時機。

4風險

1)企業(yè)收購總是有風險的。特別是像動視暴雪這樣規(guī)模的公司，需要耗費大量的財務、時間和人力資源才能完成收購。即使完成收購后，成本協(xié)同效應和營收增加也應該足夠大，才足以證明收購成本是合理的。此外，動視暴雪在公司內部也存在文化問題，并面臨法律問題。因此，投資者應該密切關注有關收購過程的新聞。

2)當前世界動蕩帶來了很大的不確定性。戰(zhàn)爭、通脹、經濟增長和供應鏈問題每天都在劇烈地影響著股市。在這個市場上，很難保持長遠的眼光而不被新聞標題引起的短期市場波動所左右。因此，投資者需要堅持長期投資。

5結論

市場主導地位、技術優(yōu)勢和管理層對增長的持續(xù)驅動，共同促成了微軟這家公司卓越的盈利能力和長期增長。在可預見的未來，這種趨勢很可能將繼續(xù)下去，該股股價在當前基礎上還有15%-20%的上漲空間。