政策回顧：政策春風加碼，奠定“十四五”中藥行業(yè)健康發(fā)展基礎

國家大力發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)，堅持中西醫(yī)并重、傳承與創(chuàng)新相結合，21年創(chuàng)新中藥獲批數(shù)量創(chuàng)新高。20年新冠爆發(fā)疫情以來，中醫(yī)藥全面參與疫情防控救治彰顯積極作用，國家政策層面推動加強中醫(yī)藥醫(yī)療能力建設，加大人才培養(yǎng)，推動社會對中醫(yī)藥的合理認知，有利于中藥消費品行業(yè)的發(fā)展。

品牌延展、渠道擴張、定價能力，推動我國中藥行業(yè)發(fā)展

①中成藥行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，政策支持或帶來行業(yè)新機遇;②主銷渠道競爭激烈，悠久歷史為龍頭品牌企業(yè)帶來高品牌壁壘;③品牌橫向擴張帶來新的增長機遇，“類消費品”屬性帶來廣闊的品牌延伸空間;④新零售渠道擴張帶來新的機遇;⑤品種資源型企業(yè)，定價能力強，帶動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。

投資建議：乘政策東風，中藥消費品有價值重估機會

在目前政策環(huán)境下，我們認為中藥消費品公司有不同程度的價值重估機會，建議重點關注：品牌壁壘、定價能力、品牌延展能力及激勵機制可能出現(xiàn)的突破。

核心公司梳理：激勵機制逐步落地，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下打開全新發(fā)展局面

同仁堂：

①背靠百年品牌 + 豐富品種資源，經(jīng)營壁壘深厚;②持續(xù)深化營銷改革，成果初步顯現(xiàn);③北京市召開國企改革三年行動推進會，期待國企改革紅利釋放。

華潤三九：

①員工股權激勵方案終出臺，彰顯公司發(fā)展信心;②“1+N”品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進，銷售渠道布局完善，強品牌帶動下，看好公司線上渠道經(jīng)營表現(xiàn)。

東阿阿膠：

①清理渠道庫存陣痛期后，恢復性增長確定性強;②聚焦戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，“阿膠+”等新品有望成為公司新增長點，推動公司良性健康發(fā)展。

云南白藥：

①激勵機制全面落地，高管薪酬翻倍增長，期權激勵保障長期發(fā)展;②四大事業(yè)部并駕齊驅(qū)，新戰(zhàn)略方向推動公司高質(zhì)量發(fā)展。

片仔癀：

①國寶名藥，絕密配方，定價能力強;②B2C渠道釋放新一輪渠道擴張紅利。